周五晚上，一则“美国可能对委内瑞拉军事目标发动攻击”的消息突然引爆原油市场，油价瞬间冲高1美元。 但几小时后，特朗普在“空军一号”上否认了这一计划，油价随之回落。
这种戏剧性的波动，正是10月原油市场的缩影，地缘政治传闻像一剂兴奋剂，但最终难敌供应过剩的现实压力。 10月原油月线收出一根长长的下影线，虽然连续第三个月下跌，但全月跌幅仅2.5%。 这根长下影线背后，是多重力量的激烈博弈。
10月23日，欧盟和美国对俄罗斯实施新一轮制裁，市场一度预期俄罗斯原油出口将受重创。 但实际影响远低于预期：印度炼油企业通过未受制裁的实体继续采购俄罗斯原油，俄罗斯石油只是转向中介和贸易公司，增加了交易成本却未彻底退出市场。 与此同时，欧佩克+在10月底决定，12月将继续增产13.7万桶/日。
这已是2025年以来该组织第9次增产，累计计划增产幅度达291.1万桶/日，实际产量已增长211万桶/日。 更关键的是，欧佩克+同时宣布将在2026年1月至3月暂停增产。
这一决定被市场解读为“友好但无奈”，友好是因为缓解了明年初的过剩压力，无奈则是因为欧佩克+自身也意识到，当前供需失衡已难以承受更多产量注入。
对俄制裁公布初期，印度曾表态将大幅削减俄油进口，甚至“接近零”。 但随着中美贸易谈判遇挫，印度石油公司迅速转向未受制裁渠道采购5船俄罗斯原油。 类似的情况也出现在委内瑞拉。 10月底，美国媒体炒作军事打击传闻，但白宫迅速否认。
这种“雷声大雨点小”的模式在过去几年反复上演：无论是伊朗、委内瑞拉还是俄罗斯，制裁初期总引发市场恐慌，但最终供应中断量远低于预期。 地缘风险的真实影响更多体现在贸易流向改变和成本提升，而非总量削减。 例如，俄罗斯通过建立国家石油基准指数体系应对制裁压力，而印度等买家则不断寻找合规路径维持采购。
10月最后一周，洲际交易所（ICE）数据显示，布伦特原油投机性净多头头寸一周内暴增近12万手，达到17.1万手。 这种剧烈摇摆反映出市场观点的矛盾：此前一个月，资金曾大幅增加空头押注，净多头寸回落20万手；而对俄制裁落地后，又迅速回补多单。
这种快速切换使得油价波动加剧。 另一方面，美国EIA数据显示，10月底原油和成品油库存大幅下降，主要因出口增加而非需求改善。 这一数据短暂缓解了市场焦虑，但Kpler跟踪的水上石油库存仍处于高位，供应过剩的基本面未发生本质改变。
这一结果被分析师称为“G2会议”，意味着中美进入战略对等阶段。 贸易紧张局势的缓和为市场提供了短期稳定，但并未改变原油市场供需失衡的核心矛盾。
欧佩克+将于11月30日举行下一次会议，讨论2026年春季后的产量政策。 目前市场面临的最大问题是，季节性需求低谷（如明年一季度）可能加剧过剩压力。 尽管欧佩克+决定暂停增产，但2025年累计的巨额增产已埋下供应过剩的种子。
与此同时，美国原油产量维持在1360万桶/日以上，战略石油储备补充计划也在增加政府采购需求，进一步复杂化了市场平衡。