谁能想到，去年还亏掉 3.53 亿元的红相股份（300427），今年直接上演 “绝地反击”。2025 年前三季度，公司营收 4.88 亿元同比增长 9.59%，归母净利润 6229 万元暴涨 219.56%，尤其是三季度单季净利润 4321 万元，环比二季度翻了 1.26 倍，业绩加速释放的信号十分明显。这家深耕军工电子和智能电网领域的高新技术企业，究竟靠什么实现困境反转？背后又藏着哪些值得关注的价值逻辑？
三线布局筑牢根基，两大核心业务齐发力
红相股份 2005 年成立，2015 年登陆创业板，经过二十年深耕，已经形成 “电力设备检测监测 + 军工电子 + 轨道交通” 的三线布局，手握 68 项发明专利，技术实力不容小觑。
在电力设备检测监测领域，公司可是实打实的 “隐形冠军”。其自主研发的红外热像仪、在线监测系统，在电能计量和智能配电网运维中是刚需设备，凭借首创的 “声光电化学” 多维检测体系，市占率连续 5 年稳居国内第一。更关键的是，公司长期绑定国家电网、南方电网等核心客户，订单稳定性极强，而随着智能电网升级和新能源并网加速，这一业务还在持续受益于行业增长红利。
真正让公司实现业绩爆发的，是军工电子赛道的突破。通过子公司星波通信，红相股份在微波射频领域站稳脚跟，技术实力对标国家队，产品直接供应雷达、导弹制导系统等核心装备，覆盖弹载、舰载、机载等多型武器平台。客户名单更是亮眼，包括航天科工、航天科技等顶级军工集团，订单质量高、持续性强。截至 2025 年 6 月，军工电子板块在手订单已经达到 3.1 亿元，今年新增订单更是超 5 亿元，其中不乏 3 亿元高超音速武器配套、1.8 亿元雷达配套这样的重磅合同。
更值得期待的是商业航天新赛道的卡位。公司为低轨卫星星座提供微波组件，2024 年航天业务营收直接增长 210%，在手订单超 5 亿元。随着国家 “星网” 工程密集部署和 “千帆星座” 等商业航天项目推进，12 亿定增项目投产后，产能将大幅提升，预计 2025 年航天业务增速将达到 150%，成为公司又一核心增长极。
7 亿订单打底，业绩增长确定性拉满
业绩反转的背后，是充足的订单储备作为支撑。截至 2025 年三季度末，红相股份累计在手订单达到 7.41 亿元，相当于 2024 年全年营收的 1.17 倍，这意味着未来一年的业绩有了坚实保障。
从订单结构来看，军工电子板块占比高达 67%，约 5 亿元的订单中包含了大量航天业务合同，随着这些订单的陆续交付，将持续推动业绩增长；电力设备板块在手订单约 2.4 亿元，占比 33%，受益于电网投资复苏，这部分业务也在稳步回升。机构一致预测，公司 2025 年全年净利润将达到 1.8 亿元，对应每股收益 0.35 元，同比实现大幅扭亏。
中长期来看，增长逻辑同样清晰。国防预算每年保持 7.2% 的增速，装备信息化、智能化升级是必然趋势，军工电子作为核心配套领域，2026-2028 年复合增长率有望达到 30% 以上；而商业航天领域，低轨星座建设进入加速期，预计 2026 年公司航天业务营收将突破 3 亿元，成为真正的业绩增长引擎。
财务健康度改善，估值修复空间显现
除了业绩爆发，公司的财务结构也在持续优化。目前公司资产总计 17.48 亿元，负债 4.65 亿元，资产负债率仅 26.61%，财务杠杆适中；流动比率 2.81，速动比率 1.91，短期偿债能力良好，整体财务状况稳健。
不过需要注意的是，公司仍存在一些财务隐忧。2025 年前三季度经营活动现金流仅 13.11 万元，与净利润严重背离，应收账款周转效率不高，回款风险可能影响后续经营质量；2024 年的巨亏也导致未分配利润为负，短期难以实现分红。但瑕不掩瑜，随着业绩持续释放和订单回款改善，这些问题有望逐步缓解。
从估值来看，当前公司总市值约 64.43 亿元，由于 2024 年巨亏，TTM 市盈率为负，不具参考意义。但基于 2025 年预测净利润 1.8 亿元，动态市盈率约 35.8 倍，与军工电子板块 35 倍的平均市盈率基本持平。考虑到公司业绩拐点明确，且军工 + 航天业务的高增长确定性，估值仍有修复空间。若 2026 年净利润达到机构预测的 3 亿元，给予 25 倍 PE，对应目标价约 18 元，较当前股价有不小的上升潜力。
风险与机遇并存，长期价值值得关注
当然，红相股份的增长之路并非毫无阻碍。经营层面，公司业绩对军工订单依赖度较高，若订单交付不及预期，将对业绩造成重大影响；电力检测领域面临国电南瑞等巨头竞争，军工电子领域也需与国家队直接抗衡，行业竞争压力不小。
财务层面，除了现金流和应收账款问题，公司还存在商誉减值风险和部分资产流动性不足的问题。此外，公司曾因信息披露违规被证监会处罚，存在投资者诉讼风险；2025 年 10 月拟取消监事会并调整董事会结构，治理变化也可能带来不确定性。
但从行业趋势来看，国防信息化和商业航天是未来几年的高景气赛道，智能电网升级也是政策支持的重点方向，红相股份作为三线布局的企业，恰好踩中了这些风口。手握 7 亿订单，技术壁垒深厚，业绩反转趋势明确，这些都是公司的核心优势。
结语
从巨亏 3.5 亿到三季度盈利 6200 万，红相股份的逆袭之路已经开启。军工电子提供稳定增长基本盘，商业航天打开增长天花板，电力业务稳步回升，三大板块形成合力，推动公司进入发展黄金期。虽然仍面临不少风险，但在高景气赛道的加持下，公司的长期价值值得期待。对于关注军工和商业航天赛道的投资者来说，红相股份的订单交付进度、现金流改善情况以及季度业绩表现，都是未来需要重点跟踪的核心指标。
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